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2021 定制家居上市公司半年报:营收净利全面高增长毛利率与应收账款存隐忧
作者:admin  更新时间:2021-09-10 19:46:54

  截至 8 月底,建材家居类上市公司半年报披露完毕。作为 明星 赛道,定制家居上市公司的业绩备受市场关注。

  时代商学院选取了 A 股 9 家定制家居上市企业,包括欧派、索菲亚、尚品宅配、志邦家居、好莱客、金牌橱柜、皮阿诺、我乐家居和顶固集创,分析以上企业营业收入、净利润、销售费用、毛利率、应收账款等财务数据,并基于财报数据对行业的现状与趋势作分析。

  个性化定制潮热度不减,头部企业依然占据优势,中后位变动不断,第二赛道成为各家营收增利的强引擎。

  与 2020 年半年报相比,2021 年上半年九大定制家居上市公司按照营收排名有所变化。上半年,欧派家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居 4 家企业分别实现了 82、43、31.77 和 19.08 亿元的营收,稳居前四且与去年同期排名保持不变。

  而腰部企业排名变动明显,按照 2020 年同期的营收规模排名,五至八名分别为金牌橱柜、好莱客、我乐家居、皮阿诺,而今年上半年,四家企业的排名已变成第六、第五、第八、第七,而顶固集创依然垫底。

  在归母净利润的排名中,欧派家居和索菲亚依然分列前两位,志邦家居跃居第三。皮阿诺、尚品宅配分别由第六位、第九位升至第五位、第八位,好莱客、金牌厨柜和顶固集创分别从第三位、第四位、第八位下降至第四位、第六位和第九位。净利润全体同样实现了同比增长为正,其中同比增长超过 100% 的有 4 家。值得一提的是,在营收规模中垫底的顶固集创,净利润同比增长达到了 464.6%,为九家之最,比增速第二名的志邦家居(199.42%)多了 265.18 个百分点。

  以衣柜为第二赛道的定制家居企业,还有志邦家居(衣柜 + 木门)、我乐家居、皮阿诺和金牌橱柜(衣柜 + 木门),同期这四家企业在各自的第二赛道分别实现了 7.11 亿元、3.79 亿元、2.2 亿元、2.97 亿元的营收,占总营收的比重分别为 37.26%、50.87%、26.08%、22.73%。而索菲亚则以 橱柜 + 木门 为第二增长点,同期实现了 7.34 亿元的营收,占总营收的比重为 17.07%。而其余企业中,好莱客发力木门,尚品宅配发力整装、顶固集创发力五金。

  由营收规模和净利润可以看出大部分企业两者的排名并不吻合。在营收规模排名中,尚品宅配位列第三,而在净利润的排名中,其位列第八。查阅尚品宅配的招股书发现,该公司的管理费用和销售费用都较高。

  上半年,尚品宅配的销售费用为 8.01 亿元,为九家中最高,随后是欧派家居和索菲亚,销售费用分别为 6.25 亿元、4.34 亿元。值得一提的是,在尚品宅配 8.01 亿元的销售费用中,广告宣传费就占据了 1.82 亿元,占比为 22.72%,这笔费用超过了五家企业上半年销售费用之和。

  时代商学院认为,随着成品家具、地板、木门、建材甚至互联网企业等不断跨界进入定制家居行业,市场竞争越发激烈,价格战日益增多。欧派家居橱柜事业部营销副总经理朱智辉此前也曾表示,欧派家居针对旧改市场推出了两个套餐,其价格均比市场价要低,旨在用钱打开旧改市场。以上原因或令定制家居毛利率承压下行。

  综合半年报来看,2021 年上半年定制家居九大上市公司的成绩单可圈可点,营收和净利润同比实现大增。定制家居行业被视为近几年家居市场的风口,但当前定制家居行业基数低,企业市场拓展迅速,因此营收、净利实现高速增长也较为合理。

  从渠道来看,随着精装房比例的提升,工程渠道、精装修渗透率的逐步提升对定制企业大宗业务有明显的拉动。

  报告期内,索菲亚在大宗业务渠道的营收为 7.29 亿元,同比上年增长 136.83%,营收占比 17.07%;欧派家居称已与多家百强地产商达成产品联合开发及标准制定,如万科 95 后厨房、龙湖加载 2.0 等。工程渠道将进一步深化总部+服务商的模式,聚焦优质地产公司,进一步加大抢占百强地产份额,上半年,欧派家居在大宗业务的营收约为 7 亿元。而我乐家居称已与多个核心城市的工程经销商签约,并不断优化工程业务结构,上半年其大宗业务亦实现营收 1.91 亿元,同比增加了 17.66%。

  但业绩增长的同时,工程渠道和大宗业务带来的应收账款问题亦值得注意。当下房企正被 三道红线 等调控措施严监管牢,恒大事件后,8 月 19 日相关部门已经约谈恒大高管一次,可见事态严峻。

  而家居企业工程渠道的大宗业务主要面向的是房企,家具制造行业与房地产行业有一定的相关性,房地产市场繁荣程度在一定程度上影响家具产品的市场需求。房地产行业增速放缓,资金紧张,定制家居企业面临应收账款增加的风险。欧派家居在半年报中亦解释称 应收账款主要为应收大宗业务客户的工程款 。

  报告期内,9 家定制家居企业的应收账款分别为欧派家居 7.79 亿元、索菲亚 8.75 亿元、尚品宅配 1.41 亿元、好莱客 1.60 亿元、志邦家居 1.30 亿元、我乐家居 2.24 亿元、皮阿诺 1.98 亿元、金牌橱柜 0.71 亿元亿元、顶固集创 2.13 亿元。9 家企业的应收账款同比均有所增长,除了金牌橱柜,6 家企业在 1 至 3 亿元区间,欧派家居以及索菲亚更是达到了 7.79 亿元和 8.75 亿元。

  尚品宅配便直接选择整装作为第二赛道,报告期内,尚品宅配自营圣诞鸟整装交付 1172 户,同比增长 145%;自营整装渠道收入约 2.13 亿元,同比增长约 127%;HOMKOO 整装云渠道收入约 2.78 亿元,同比增长 79%。整装收入合计约 4.92 亿元,同比增长 97%,在主营业务营收中占比 15.49%。

  申万宏源预测,2025 年,定制家居行业市场规模有望达到 5489 亿元,较 2018 年的 2971 亿元接近翻番。短期内,定制家居企业仍处于营收快速增长的阶段,头部的欧派家居、索菲亚、尚品宅配稳居前三,强者恒强。而中小企业亦在各大细分领域攻城略地。总体而言,定制家居行业未来仍有较大的发展空间。

  2、《定制家居上市九巨头半年营收&净利 PK 欧派拔头筹顶固双垫底》 . 北京商报

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