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轻工制造行业研究周报:家居龙头半年报业绩亮眼、集中度提升逻辑验证
作者:admin  更新时间:2021-09-07 03:14:36

  1-7 月新房销售面积同增22.7%,龙头领先优势凸显,集中度提升趋势不改。

  21 年1-7 月全国新房销售9.06 亿方,同比增加22.7%,相较19 年同期增加16.5%。2020 年疫情影响下,龙头渠道优势显现。21 年我们维持竣工回暖的判断,依旧看好线下零售渠道价值,长期看集中度仍有提升空间,龙头企业持续受益:

  定制板块:1)产品端:发挥橱衣木等多品类间的协同作用,共同打开发展空间,例如:欧派家居21H1 衣柜/橱柜分别实现收入31.06/32.05 亿元,同比+66.21%/+46.54%,衣柜增速高于橱柜;志邦家居21H1 衣柜收入为6.81亿元,同比+98%,增长显著。2)渠道端:头部企业线下零售门店持续加密,大宗业务在回款良好的情况下稳步推进,同时积极探索整装大家居模式,拓展多元渠道。

  软体板块:1)依托丰富的产品线和强大的研发能力,头部企业在线下渠道加快系列化门店布局,抢占KA 卖场的核心位置,把握线下流量入口,发挥并不断增强不同系列门店间的互相导流能力,有效提升客单价。2)聚焦家居主业,引入职业经理人提升运营效率,精细化管理奠定长期稳健发展的基础。

  关注包装企业,主业稳健增长,看好铝塑膜新业务的国产替代机会。铝塑膜软包电池优势明显,具有安全性能好、重量轻、容量大、循环性能好、内阻小等优点,2012-2019 年,软包电池在全球消费锂电池出货量占比从23.93%逐渐上升至53.68%,超过圆柱与方形铝壳电池的总出货量,2020 年进一步上升至55.83%,规模不断增长,逐步替代铝壳电池。软包电池出货量带动铝塑膜增长,2020 年全球铝塑膜出货量达到2.4 亿平米,2025 年预计出货7.6 亿平米,按照2020 年平均市场价格22 元/平米计算,2020 年整体市场规模达到52.8 亿元。国产铝塑膜行业处于国产替代起步阶段,其中紫江企业布局多年,其控股子公司紫江新材料是国内最早具备量产铝塑膜能力的企业,21H1 公司铝塑膜销量增长88%,其中动力铝塑膜销量同比+310%,动力类产品占比上升至48%,收入利润皆创新高。建议关注主业利润稳定、布局铝塑膜多年的【】;药包材和化妆品龙头企业,尝试业务延伸锂电铝塑膜的【海顺新材】。

  2019 年全球烟草零售市场中减害替代品为631 亿美元,2019 年雾化电子烟在全球减害替代品零售市场中的占比为55.8%,电子烟市场规模广阔。随着各国政策逐步规范,国际烟草巨头将新型烟草作为战略研发重点,新型烟草的全球变革成为趋势,行业将受益渗透率提升。建议关注:电子雾化设备制造龙头【思摩尔国际】。另外,中烟专营专卖体制下加热不燃烧具有千亿元市场规模潜力,中长期看好在HNB 薄片技术方面具备优势的【集友股份】,以及香精香料、传统薄片龙头【华宝股份】、【华宝国际】。

  中国有望成为全球最大的碳交易市场,林业碳汇为CCER 项目中的“黄金”。

  全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口,预计2021 年全球碳市场配额总量超过75 亿吨;2019 年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%,有望成为全球最大的碳交易市场!林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径,具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点,是CCER 项目中的“黄金”。建议关注【岳阳林纸】。

  国货品牌崭露头角,生活纸线上渠道重要性凸显。成人失禁方面,人口老龄化加剧&渗透率提升驱动成人失禁行业快速增长,消费升级促进价格导向的消费者观念转向品牌化阶段,据中国造纸协会数据,2017 年65 岁以上老人中的渗透率4.2%,建议关注自主品牌中国市场份额第一的【可靠股份】;卫生巾方面,安心裤、液体卫生巾等创新产品或引领行业发展,建议关注“自由点”区域市场份额领先,布局线上建设全国性品牌力的【百亚股份】;生活纸方面,产品属性契合电商模式,线上渠道重要性凸显,维达国际和中顺洁柔线 维达线%,推动公司业绩增长,推荐生活用纸龙头【】,建议关注港股【】。

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